月度业绩表现

截至 2009年 6月 30日 ，中国建设银行到期第三方保本浮动收益型理财产品单位净值为1.0065元，增长率为0.65%。

成立以来单位净值走势图

市场回顾

我们看到有初步迹象表明中国经济已经触底并开始复苏。能够反映广受关注的GDP表现的指标——工业增加值5月份同比增幅从4月份的7.3%升至8.9%，显著高于人们的市场预测。1-5月固定资产投资增长从1-4 月的30.5%加速至32.9%。在所有宏观经济增长的推动因素中，外需依然最薄弱。具体而言，5月份出口同比增幅继续下滑，但进口增长势头（经季节调整，月环比）依然强劲，反映出旺盛的国内需求。

国家统计局公布，09 年1-5月年主营业务收入在人民币500万元以上的所有工业企业的税前利润同比下滑22.9%，同比降幅较2009 年1-2月的37.3%有所放缓，显示了企业盈利已经在08年四季度触底并已踏上复苏之路。

n             债券市场

6月份受经济数据超预期以及IPO重启的影响，债券市场有所调整。各期限央票、金融债以及中长期国债市场收益率均有所回升，其中国债二级市场收益率曲线整体下移10个bp左右，基本抹去了5月份市场上涨的幅度。另外市场收益率在4、5 月份持续下行之后本身积累了一定的技术性调整压力，比如10 年期国债收益率在短暂突破“3.0%”的整数关口之后，市场缺乏进一步做多的动力。这些因素共同作用导致了债券市场6月的调整，但调整幅度并不太大。

n             股票市场

6月份A股市场继续上涨，上证综合指数、沪深300指数、深证成分指数分别上涨12.4%、14.7%、14.2%，总体将呈现震荡盘升的格局，金融、地产、钢铁三大板块是推动市场上涨的主要力量。目前市场流动性仍然非常充裕，主流机构当中，除了公募基金仓位较高外，保险资金、券商、私募基金以及新发行的基金总体仓位仍然较轻，而且市场远没有达到疯狂的状态。从这个角度看，短期市场震荡向上的格局没有改变，还将延续一段时间。

操作回顾

本月保本理财产品总体上继续采取稳健的配置政策，在大类资产配置上仍以债券为主，股票投资以波段操作为主。

债券投资在资产配置上有所调整，适当降低组合久期，减少信用产品的配置比例，增加交易所产品的配置力度。

由于我们对股票市场的风险积聚的担忧，本月的股票投资方面一直保持较低仓位，控制了风险，但是也影响了本月业绩的进一步提升。

截至2009年6月底，本理财产品信托账户资产净值合计为51774万元，资产单位净值为1.0065元，收益率为0.65%。

大类资产配置中，债券类资产市值38827万元，占净值比重为75.39%，权益类资产市值为1405万元，占净值比重为2.67%；现金类资产市值为10857万元，占净值比重为21.94%。

市场展望

上半年中国经济的变化情况有助于我们对未来中国经济走向有一个更加准确的判断。通过与美国等国家的比较，我们发现中国本身具有的独特优势是中国经济率先复苏的关键，积极的财政政策和适度宽松的货币政策是推动中国经济复苏的重要条件。由于经济复苏的基础仍不牢固，在经济步入全面复苏阶段之前，我们认为宽松的宏观政策将不会改变。

n             债券市场

我们认为IPO发行重启的初期，资金价格仍将窄幅上行，收益率曲线短端仍然有进一步上升的可能。6月新增信贷在季末冲刺效应的影响下，可能超过5月份新增信贷的预期再起，对于债市长期品种，投资仍需保持谨慎。短期内债券市场仍然可能维持前期走势，继续小幅下跌。但我们也注意到债券市场经过一段时间的下跌调整后，目前的收益率也上升到比较有吸引力的位置，在适度宽松的货币政策和经济回升的基础还不够稳固的前提下，过度看空也是存在一定风险。我们认为7月份债券市场更可能出现的情形是进入窄幅波动的牛皮市行情。

n             股票市场

我们认为，尽管支持本轮上涨的动力没有发生变化，但动力正在衰减。因此，我们对下一阶段行情的判断是，本轮反弹行情很可能已经进入收官阶段，二季度A股市场出现冲高回落的可能性较大。我们无法对市场变化的具体时间点以及具体指数点位做出判断，但我们能够观察出市场滞涨的征兆并及时采取行动。

投资策略

n             债券投资策略

本月债券投资兼顾流动性和收益性。在久期配置上，拟定为1.3年左右，债券配置相对均衡，结构上保持哑铃型配置，减持部分期限稍长的债券，降低组合久期；进一步降低流动性差的信用产品的配置比例。

n             股票投资策略

基于上述市场分析，阶段内我们将采取积极防御的策略，在控制风险的基础上，择机出击。我们主要通过控制仓位来规避系统性风险，预期二季度大部分时间我们保持相对较低的仓位。如市场出现较大波动并出现我们把握较大的机会时，我们将通过精选个股、顺势操作来赚取阶段性利润。此外，考虑到目前市场形势的复杂性，多种利多与利空因素交织在一起，我们对于未来的判断未必准确。因此我们更强调保持策略的灵活性而不拘泥原先的成见，一旦市场出现预期之外的变化，我们将及时调整策略以跟上新的市场形势。