投资顾问对到期第三方保本浮动收益型理财产品的运作报告

月度业绩表现

截至 2009年 5月 31日 ，中国建设银行到期第三方保本浮动收益型理财产品单位净值为1.0097元，增长率为0.97%。

成立以来单位净值走势图

市场回顾

5月份经济反弹之势不改，上中旬合计日均发电量同比虽然下降-2.3%，但较4月-3.6%降幅收窄。5月工业增加值预计增长7.7%，高于1季度的5.1%和4月份的7.3%。CPI季节调整环比年率去年11月见底后，今年4月大幅反弹5.08个百分点，5月CPI 同比增速-1.3%左右，较4月份有所收窄，同比通缩压力减轻。这些数据都表明国内经济近期触底反弹概率较大，但也存在不稳定因素，经济将在反复中筑底。CPI和PPI继续负增长，企业盈利状况依旧处于下降过程之中，但正向增长可期。由于经济出现好转的迹象，中短期内央行降息的可能性在减小。

n         债券市场

5 月份债券市场延续了4月下旬以来的上涨行情，国债二级市场收益率曲线整体下移5-10bp。这一轮上涨的主要支撑因素有两点，一是宽裕资金面环境下配置型需求的释放，二是宏观经济指标如新增贷款、发电量、工业增加值等出现回落，令市场对经济迅速回暖的预期有所缓和。近期IPO重启预期成为市场小幅调整的导火索，各期限央票、金融债以及中长期国债市场收益率均有所回升。

n         股票市场

经历了指数的大幅反弹后，5月份市场分歧有所加大，上证指数最高2688点，收盘2632点，月度涨幅6.27%。目前A股市场估值水平已经处于市场中位偏上，并接近其波动上轨。自今年2月中旬A股市场换手率创出年内新高以后，目前换手率水平有所回落，但仍维持在一个相对较高的水准，这也正是A股市场能够持续上涨的重要动力。自5月中旬以来，指数提振乏力，成交量逐步萎缩，大盘开始震荡回落，市场主要表现为结构性的调整。

操作回顾

本月保本理财产品总体上继续采取稳健的配置政策，在大类资产配置上仍以债券为主，股票投资以波段操作为主。

债券投资采取积极防御的投资策略，降低了信用债配置比例，加大了创新型基金的投资力度。基于流动性考虑，适当降低了组合久期，加大央票投资比例。

5月市场总体呈现震荡向上的格局，下旬受IPO即将开闸消息的影响出现一定的回落，但幅度有限。在操作上，我们于5月下旬大规模降低了仓位，原因主要考虑到以下几点：1、大部分中小市值的股票已出现上涨乏力的现象，市场进一步上涨的动力开始减弱；2、IPO即将开闸，此消息可能会对市场造成一定的压力。

截至2009年5月底，本理财产品信托账户资产净值合计为54464.9万元，资产单位净值为1.0097元，收益率为0.97%。

大类资产配置中，债券类资产市值39598.3万元，占净值比重为72.64%，权益类资产市值为312.3万元，占净值比重为0.57%；现金类资产市值为14554.3万元，占净值比重为26.79%。

市场展望

从国际经济环境看，通用破产事件不会对世界经济产生大的冲击。原因是美国金融体系在量化宽松货币政策的作用下，流动性紧张状态已大为改善，以Libor-OIS或TED利差衡量的美国流动性宽裕程度已接近危机爆发前水平。

从国内经济环境看，在政府的各种强力政策刺激下，经济发展的信心得到空前强化。在寻找新的经济增长点方面，政府出台了多种多样的产业和区域政策，引导社会各界的投资；同时，在扩大内需方面，通过各种形式的财政贴补形式，避免了需求增长的进一步下滑。随着新增贷款后劲的逐渐衰弱，货币供应速度不断增加的趋势也将发生改变，但同样由于翘尾因素影响，我们预计2009年全年货币供应同比增速仍能维持高位，流动性充裕局面短期内可以继续维持。

n         债券市场

固定资产投资增速的延续、发电量出现好转等信息显示2季度经济仍在回暖过程之中，加上短期内难以消退的通胀担忧，以及IPO 重启的预期，我们认为市场仍将保持相当谨慎的心态。整体而言，商业银行的配置需求仍将保持活跃，但在中长期品种供给压力显著增加的情况下，加上市场对后市趋于谨慎的心态，我们认为6月份收益率曲线进一步下移空间不大，更可能出现的情形是进入窄幅波动的牛皮市行情。

n         股票市场

我们认为，6月份A股市场总体将呈现震荡盘升的格局，考虑到市场热点频繁转换，大盘蓝筹股将可能成为能够带动人气的主流热点。后市本轮行情能走多高就取决于这批大盘权重股的走向。我们认为当前虽然流动性较为充裕，但毕竟与2007年由于大规模基金申购所带来的储蓄资金间接入场的情况相去甚远，因此公募基金缺乏充足资金的支持，大盘股行情不会走的太远。

投资策略

n         债券投资策略

5月份大类资产配置仍旧采用债券主防守，股票主攻击的策略，债券投资兼顾流动性和收益性。债券资产的久期配置上，拟定为1.4年左右，债券配置相对均衡，结构上保持哑铃型配置，减持部分在期限稍长的债券，降低组合久期；同时保留部分现金资产，保证开放期内的流动性需求。

n         股票投资策略

我们认为6月上旬市场仍然会有投资机会，但中下旬要着重风险的控制。我们将根据宏观经济情况和股票市场的具体运行情况来调整股票仓位，适当加仓短线操作，最大程度提高投资收益。