投资顾问对到期第三方保本浮动收益型理财产品的运作报告

月度业绩表现

截至 2009年 4月 30日 ，中国建设银行到期第三方保本浮动收益型理财产品单位净值为1.0092元，增长率为0.92%。

成立以来单位净值走势图

市场回顾

美国国内生产总值经季节调整后，年率为-6.1%，超过了市场预期，出现了60多年以来的最严重的经济萎缩。但美国的房地产数据则显示了经济触底的乐观预期，3月份美国成屋销售月环比增长3.2%，ISM制造业指数也出现了连续上涨、耐用品订单出现止跌反弹，这些迹象使得美国经济最坏时刻出现在2季度成为大概率事件。

欧洲、日本则由于时滞的因素，可能晚些时候才能看到经济止跌反弹的迹象。

国内经济也出现了一些经济复苏的迹象，房地产行业连续3个月的超预期增长，以及PMI指数的连续5个月反弹，政府继续出台促进投资的宏观政策以保证固定资产投资的高速增长，充分显示了政府2009年保证8%经济增速的决心。4月份贷款额度虽有所减少，但年化之后仍旧较高，对经济的促进作用依然强劲。与经济景气相关较高的M1数据在3月份也出现了快速反弹，这些数据都表明国内经济近期触底反弹概率较大。CPI和PPI继续负增长，企业盈利状况依旧处于下降过程之中，但正向增长可期。

n                 债券市场

4月份债券市场依旧沿袭了下跌的趋势，市场收益率曲线短端和长端均出现了上行，短端由于资金投放减缓和IPO重启预期而上升，长端由于资金的前期大量投放引发的通胀预期而上升。信用债的信用息差也有所扩大，10年期AAA企业债信用利差较3月底增加了15BP，短期融资券的信用利差也出现扩大，应该是前期过度追捧信用债带来的技术回调。

n                 股票市场

4月份A股市场呈现震荡盘升的格局，但震荡幅度明显超过3月份，受场外资金加速入场和基金发行大规模回暖影响，上证指数涨幅为4.40%，深证成指涨幅为1.27%。虽然市场对年报预期有所担心，但内在做多动能依然强劲。

操作回顾

本月保本理财产品总体上继续采取稳健的配置政策，在大类资产配置上以债券为主，但增加了股票资产的投资比例。

债券投资采取积极防御的投资策略，降低了国债投资比例，增加了信用债配置比例，赎回了货币基金，进一步调整了资产结构，适当拉长了债券资产的久期结构。

我们维持4月份股票市场总体仍将维持震荡向上的格局，故在中旬及时增加了股票仓位，重点布局上海本地的一批消费类公司。我们认为市场自08年11月反弹以来，大部分跟投资相关的周期类公司反弹幅度均已较大，估值水平已不低，而消费类公司的整体涨幅偏小，估值水平相对偏低，况且上海本地的这批消费类公司将受益于2010年上海世博会，而它们的股价却在市场上没有得到反映，因此后市得到市场追捧的可能性很大，这样的布局取得了良好的收益。

截至2009年4月底，本理财产品信托账户资产净值合计为54439.4万元，资产单位净值为1.0092元，收益率为0.92%。

大类资产配置中，债券类资产市值33483.3万元，占净值比重为61.44%，权益类资产市值为5433.4万元，占净值比重为9.97%；现金类资产市值为15564.2万元，占净值比重为28.59%。

市场展望

4 月中下旬发端于墨西哥的甲型H1N1 流感除再次向人类敲响公共卫生警钟外，无疑又给刚刚获得喘息之机的世界经济增添了丝丝的阴霾，经济回暖的前景似乎显得更加地曲折与幽暗。然而历史数据显示，尽管疫情对经济的确产生了实质性的影响，但其并未改变经济的长期趋势。

国内市场而言，沪深两市上市公司08年年报和09年1季报披的数据显示，尽管09年1季度上市公司净利润仍同比回落25.1%，但较08年4季度降幅收窄60.87个百分点。而从单季环比增速来看，09年1季度上市公司盈利环比大幅增长532.1%，进一步加强了国内经济回暖的预期，同时也为资本市场提供了基本面保障。而乐观的预期以及充裕的流动性依然是市场的支撑所在。

n                 债券市场

展望5月份证券市场，虽然经济已经开始逐步走出底部，但快速反弹的可能性依然不大，应该是相对平稳的走势，不会对债券市场产生大的冲击。而股票市场继续大幅上涨的可能性也较小，翘翘板效应也不会对债券市场产生大的利空。基本上债券市场应该是一个平稳的走势，但由于未来经济增长预期与通胀预期的存在，债券收益率仍然会有小幅上涨。

n                 股票市场

市场经历了连续上行，短期内指数涨速会有所衰减，但5月份A股市场将继续保持震荡向上的格局，主要是因为流动性的充裕和经济回暖的不断确认使得5月份市场大幅下跌的可能性不大。

投资策略

n                 债券投资策略

债券资产久期配置上，拟定为1.5年左右，债券以配置跨市场高收益信用债为主，结构上保持哑铃型配置，减持部分在期限稍长的债券，降低组合久期；同时，保留部分现金资产保证开放期内的流动性需求。

n                 股票投资策略

我们将根据宏观经济情况和股票市场的具体运行情况来调整股票仓位，最大程度提高投资收益。

我们认为强周期性和资源类企业的高Beta在经济复苏的期望向上时会有更好的表现，市场更适合波段化的操作。投资主题方面，企业重组并购、十大产业振兴、中部投资品、西部基建、上海“两个中心”等将是我们关注的主题。