投资顾问对“利得盈”股票基金双重优选理财产品的投资报告

一、   本月组合表现

2009年4月末，股票基金双优产品信托账户资产净值合计为74221.1万元，资产单位净值为0.9784元，本月收益率为5.18%，沪深300指数收益率为4.59%，账户当月表现略好于市场整体表现。其中股票类资产市值41386.75万元，占净值比重为55.7%；股票型基金资产市值3472.9万元，占净值比重为4.68%。

表一、股票基金双重优选业绩表现

二、   市场回顾与投资总结

1、市场回顾

4月份全球股市延续了 3 月10 日 以来的反弹态势。一方面，美国财政部对银行的压力测试显示大部分银行资产负债情况好于预期，另一方面，研究机构对于经济的悲观论调有所减弱，较为积极的看法逐渐增多，美联储近期表示美国经济可能会在09年末到2010年初见底回升。

4月份国内市场呈振荡向上的走势，面临年线时直接跳空高开，接连突破年线和2500点阻力位，显示市场依然维持强势。之后在年线附近整理，周期性品种因估值压力滞涨时，消费类品种揭竿而起，表现强劲，体现了市场对经济和消费复苏的乐观预期。经过盘整后的大盘在月底再度发力，在地产、金融的带领下连续上涨，不断创出新高，而之前一直较为强势的小盘股走势疲软，市场的风格开始向大盘蓝筹品种转移。

2、投资总结

股票投资

从连续超预期的信贷投放和持续反弹的经济指标中，我们判断市场行情将进入相对泡沫时期。为此，我们采取了相对积极的投资策略，加大了股票投资力度，股票仓位最高加至60%以上。结构上，主要配置在市场泡沫阶段能最大程度分享上涨收益的地产、金融等行业，取得了相对较好的效果。不过，从另一个角度思考，在相对泡沫时期也需要提升对风险的关注度，既要在结构上考虑攻与守的平衡，又要密切跟踪市场走势，防范市场突然转向的风险。

基金投资

延续上月的思路，本月继续看好市场行情。考虑风格的转换，本月增加了瑞福进取基金的配置。

三、   资产配置分析

表二、股票基金双重优选资产配置

四、   市场展望与投资策略

1、市场展望

自08年11月反弹以来，小盘股的表现一直优于大盘股，而风格转换的时间一直是我们关心的重点。虽然今年来有几次大盘股短暂走强，但持续时间过短，并未实现成功转换。从4月底至今，大盘股超越小盘股的行情维持了近半个月，在时间和空间上都满足转换的条件，基本可以确认转换的成功，今后我们的焦点将更多聚集在以金融地产为代表的大盘蓝筹品种上。虽然大盘股的走强将是本月的大概率事件，但自风格转换以来市场已有10％以上的涨幅，短期上涨过快存在着回调的风险。从基本面上看投资有望继续维持高增速，出口仍没有明显改善，消费在逐渐的恢复，各种经济数据预计既不会太好，也不会太差，难有超预期的表现，而H1N1型流感则给市场抹上了一层恐慌。尽管仍将会有各种利好传出，温总理也强调4万亿不是全部的刺激计划，但这些政策多已在大家的预期之中，影响可能较为有限。从资金上看二季度信贷数据的回落也是大概率事件，意味着流动性泛滥将慢慢消停，基金高仓位使得加仓空间有限，新基金入市恐怕也会在高位倾向谨慎。再加上Sell in May的传统让人不得不提防，尽管之前我们一直偏乐观，但在目前的位置上我们认为还是谨慎操作，保存已有的收益，规避可能的回调风险为最优策略。如果市场回调到合理的区间，我们认为将会是买入的好时机。

2、投资策略

接下来，我们将在专户投资决策委员会的指导下稳健运作，具体如下：

股票策略

我们将总结过去操作中的不足和经验，寻找对本产品而言最为有效的方法和策略进行股票部分的投资。今后一段时间，将着重寻找银行、地产、新能源、上游资源以及半年报超预期的公司进行相对集中的投资。此外，中国经济的结构调整部分地意味着低技术、高能耗的产能被淘汰，从而使具有节能、环保核心技术的公司获得更大的发展空间。我们将把这种有核心竞争力的公司作为投资的重点。

基金策略

市场正在经历风格转换，小盘股估值压力增大，大盘股估值优势增强，为此，我们计划增加对大盘基金的投资，以期获取相对稳定的回报。