一、           本月组合表现

2008年11月末，股票基金双优产品信托账户资产净值合计为67109.19万元，资产单位净值为0.8057元，本月收益率为2.13%，沪深300指数收益率为9.99%，账户当月表现弱于市场整体表现。其中股票类资产市值12230.9万元，占净值比重为18.24%；股票型基金资产市值1397万元，占净值比重为2.08%；债券类资产(含债券基金)市值26918.7万元，占净值比重为40.16%。

二、           市场回顾与投资总结

1、市场回顾

11月份美国经济数据按预期发展，消费者信心指数继续回落，失业率创新高。花旗和三大汽车集团等待政府救援。美国股市经历上个月的恐慌性抛售之后迎来相对稳定的时期，道琼斯指数11月跌幅只有5.3%。

11月份国内经济数据同样延续了前两个月的减速态势，值得注意的是，下滑的速度甚至超过了决策部门的预期。出口、发电量、工业增加值、制造业采购经理指数等指标均大幅下滑。在此背景下，国内决策部门 11月 9日 推出4万亿投资计划， 11月 26日 大幅度削减存贷款利率各108BP。在强力政策刺激下，A股市场摆脱了上月的弱势，走出了相对独立的行情，各类指数均获得了10%左右的涨幅。从行业来看，受益于国家投资计划的建筑、建材、机械、有色等行业涨幅最大；从风格来看，小盘股走势强于大盘股。

2、投资总结

股票投资

考虑到经济下滑已在预期之中，而政府救经济和救市场的意图明显，本组合股票部分的投资进行了相应地调整：从上月的“谨慎”转为“谨慎乐观”。政策信号出台之后，一方面提高股票仓位至20%以上，一方面顺应市场热点变化，加大波段操作和行业轮换。总体来看，取得了一定的效果，但加仓力度的把握存在不足，未能在市场启动的第一时间精确地大幅提高仓位。

基金投资

    本月债券市场在降息的氛围下继续延续小幅盘升的格局，短暂的回调仍未能阻挡牛市的步伐。11月宏观经济可能出现超预期的下滑进一步增强了加快降息节奏的预期。债券资产（含债券基金）的配置本月继续持有，而可转债品种随着股市的反弹获得了预期中的回报，进行收益兑现。4万亿的投资给股票市场较大的震撼，场外资金的进入增强了反弹的力度。本组合部分跟随市场进行波段操作，及时兑现利润。遗憾的是股市反弹力度超出预期而操作的力度尚有所欠缺。

三、市场展望与投资策略

1、市场展望

从国际和国内的情况来看，经济见底还需要时间。到底何时见底？我们判断在09年上半年见底的概率较大。因此，未来一个季度是股票市场较为脆弱的时期。站在现在这个时点看未来，按照卖方研究机构的一致预测，需要面对上市公司净利润相比2008年约15%的下滑。因此，如果拘泥于基本面，我们将不能想有所作为。

但是，我们看到，政府已经表示了保增长的强烈意愿，财政政策转为积极，货币政策已经放松，除巨额投资计划和大幅降息外，09年还有望出台全面减税的措施。流动性好转已没有太大的疑问，市场预期也很可能逐步转好。因此，展望未来，我们认为大可不必悲观，阶段性和结构性投资机会将会增多，可操作性也会增强。具体到12月份，我们认为市场的发展仍存在两种前途:一种是强势反弹，形成逼空行情；一种是震荡，先涨后跌，有涨有跌。总体来看，应是相对较强的走势。

2、投资策略

接下来，我们将在专户投资决策委员会的指导下稳健运作，具体如下：

股票策略

考虑到行情总体走势可能较强，12月份我们将进行较为积极的投资，除了继续关注下面四类企业：消费类行业中有强势品牌的企业、产业结构转型过程中有技术创新能力的企业、经济调整周期中参与行业整合的企业以及财务状况良好、分红收益有吸引力的企业，我们还将深入研究和挖掘周期行业中超跌反弹的机会，争取为投资人创造更好的投资回报。

基金策略

市场流动性的日趋宽松将创造阶段性和结构性的投资机会，但市场参与主体间的博弈行为也增强。12月投资思路以紧跟市场，灵活应对市场的变化为主，同时注重挖掘结构性机会。降息预期可能将进一步推高债券市场，我们需要开始考虑其中蕴含的风险因素。